주식의 내재가치는 다양한 방법으로 평가될 수 있고, 그만큼 다양한 평가모델이 존재합니다. 그중에서 가장 유명한 모델은 배당평가모형입니다. 배당평가모형은 배당 배당에 의존합니다. 하지만 일부 기업은 이익의 증가만큼 배당을 늘리지 않고 있으며 심지어는 아예 배당을 하지 않는 기업들도 있습니다. 반면 이율과 기간을 사용하는 채권에 대한 평가모델은 보다 단순합니다. 욱의 주식가치평가모델은 주식의 가치를 평가할 때 채권의 가치평가를 응용합니다.

욱의 주식가치평가모델은 주식가치 또한 채권의 가치평가모델로 계산할 수 있다고 가정합니다. 그렇다면 이율과 기간이라는 데이터가 필요하고 지난기간동안의 ROE와 당회사의 채권 등급으로 이율과 기간이라는 데이터를 대체할 수 있습니다( 욱의 평가모델은 자본총계, 부채비율, 지배구조 등의 데이터로 채권등급을 평가합니다 ).

모델의 공식은 다음과 아래와 같습니다:

한 회사의 성장성을 평가할 때, ROE는 매우 유용한 요소입니다. ROE가 대부분의 투자활동의 결과를 포괄적으로 포함하고 있기 때문입니다. 욱의 주식가치평가모형이 회사의 성장성을 평가하는 방법은 독특합니다. 이 모델은 한 회사가 y년 후에 청산을 하고 투자자는 이 시기의 BPS만큼의 가치를 얻게 된다고 가정합니다.

이 모델은 배당이 없다고 가정하지만, 배당후의 재무리포트를 통하여 다시 계산되기 때문에 배당의 유무는 중요하지 않습니다.

stablility 그 회사의 채권등급에 따라 1.0과 8.0사이이 값을 가집니다. R은 LIBOR금리나 시장이자율을 의미합니다.

회사의 위험을 계산할 때 두 종류의 위험이 고려됩니다. 첫째로 경영위험은 설비투자 등과 관련되어 있습니다. 토지를 제외한 모든 유형자산과 무형자산( 특히, 영업권 )은 감가상각되며 이런 감가상각이 바로 위험을 의미합니다. 이 모델은 감가상각되는 자산이 경영위험을 반영할 수 있다고 가정하며 보수적이고 엄격하게 적용합니다.

k_dep. 는 1과 2사이의 상수입니다.

재무적 레버리지는 높은 ROE를 가져다 주지만 높은 위험을 수반합니다. 이 모델은 재무적 위험으로써 높은 ROE를 수반하지 않은 높은 부채비율을 경고합니다.

높은 부채비율은 상수 k_f1, k_f2로 인하여, 재무위험을 급격히 증가시킵니다.

결론적으로 위의 공식으로 계산된 가치와 현재의 가격에 괴리를 바탕으로 현재의 주식이 과소평가되어 있는지 과대평가되어 있는지를 알 수 있습니다.

최종수정: 2009년 12월 31일